人保资产高级研究员罗工书:基本面将重新主导人民币汇率走势

时间:2019-08-16 来源:www.xinhelvguan.com

人保财险资产高级研究员罗建树:基本面将重新实现人民币汇率走势

fdd7197db0464ccaaa1bd15825739b43.jpeg

壹图网)

罗功树/文自2019年第二季度以来,中国经济利润率下降,贸易摩擦加剧,人民币贬值压力再次出现。事实上,越过年中节点,国内和国际经济基本面和政策方面都发生了重大变化,贸易摩擦已显示出改善的迹象。下半年人民币汇率稳步上升的可能性更大。

2019年上半年,人民币汇率出现“U”型趋势,贸易摩擦成为重要因素。从年初到2月底,中美两国进行了多轮磋商,取得了有效进展。在此期间,人民币汇率从近6.9下跌至6.7以下。从2月下旬到4月中旬,中美贸易磋商继续推进,市场预期相对稳定。人民币汇率在逻辑上回归基本面; 5月初以后,美国进一步提高关税,人民币汇率迅速走弱至6.9以上。回顾过去,由于贸易摩擦对美国经济的影响以及特朗普寻求重新选举美国总统的可能性,中美之间达成某种协议的可能性将在下半年上升。在这种情况下,基本面将重新成为人民币的主导汇率。因子。

从中长期来看,汇率主要取决于两国生产效率和潜在经济增长的差异。在2018年《对外部门报告》,国际货币基金组织表示人民币汇率与中期基本面一致,并且美元被高估了8%-16%。中国2020 - 2020年的潜在GDP增长率仍可能高于6.0%,而美联储对美国潜在经济增长的最新预测为1.9%。由于中国的经济潜力仍然强劲,居民的购买力往往会上升,人民币长期升值的可能性更大。

从短期来看,汇率受到经济周期性波动的影响。由于出口疲软以及制造业和房地产投资增长率的下降,中国的GDP增长率可能在下半年略有放缓。在美国,过去几个月的投资和消费增长率明显减弱。制造业采购经理人指数已降至接近繁荣和停滞的水平。下半年的GDP增长率可能会急剧下降至1.8%左右。总的来说,下半年,中国经济增速放缓低于美国,基本面的相对变化有利于人民币汇率的稳定。

两国货币政策和利率的相对变化是影响汇率的直接因素?4咏衲昴瓿蹩迹泄幕醣艺叻从沉讼嗷≡竦奶氐恪R环矫妫芮泄刈⒐谕庑问频谋浠⒈3址粗芷诘髡?;另一方面,它继续强调不参与“大水灌溉”,并专注于供应方结构优化。在美国,美联储7月份的利率会议将利率下调25个基点,并将在8月初停止萎缩。年内再次降息的可能性仍然很高。总体而言,下半年美国货币宽松的可能性高于中国,并将直接反映在两国之间的利差上。今年5月以后,中美之间的10年期债券利差已经攀升至120个基点以上,较大的利差将支撑人民币汇率。

此外,在保持人民币兑一揽子货币基本稳定的前提下,人民币汇率与美元指数呈显着负相关,而美元指数走势主要取决于基本面和货币的相对变化。美国,欧洲和日本的政策。自去年以来,欧洲和日本经济继续疲软,但最近几个月出现了触底反弹的迹象。国际货币基金组织预测,下半年欧元区国内生产总值的增长率将从第一季度的1.0%反弹,年增长率约为1.3%。在货币政策方面,欧洲央行将于9月重启TLTRO,预计日本央行将维持其债券购买计划。总体而言,欧洲央行政策的边际变化小于美联储的急剧转变。根据美国,欧洲和日本基本面和货币政策的相对变化,下半年美元走弱的可能性高于强势美元的可能性,人民币汇率的压力相对较大小。

从中国外汇管理政策的角度来看,近年来的反周期调整对防止汇率大幅波动起到了重要作用。 2017年5月,人民币汇率中间价定价机制引入反周期因素扭转了单边贬值的局面,2018年人民币汇率继续走强,反周期因素被暂停,起到“封顶”作用。从目前的情况来看,反周期因素引导中间价格低于6.9,有效平滑了大幅波动的趋势。在市场运作层面,2018年9月启动的离岸中央银行票据的发行对稳定市场是有效的。与离岸市场流动性的直接回收相比,央行票据的发行更加透明,市场化,注重预期的指导,是一种更好的汇率调控政策。总体而言,目前的人民币汇率定价和跨境资本管理政策已经成熟,政策信心大幅提升,对防范汇率大幅波动的风险起到了很好的作用。

最后,从市场预期来看,2017年人民币汇率在基本面和政策的影响下经历了大幅“U”型逆转,“8.11”汇率改革后形成的单边贬值预期发生逆转。从价格来看,首先是离岸 - 陆上交易所的差异变为双向波动,平均值从2017年前的300个基点或更多下降到50个基点以下;二是长期即期汇率差异大幅缩小,12个月向前,即期汇率从2000bp下降到200bp。从资本流动的角度来看,2017年以后银行结算和销售赤字以及外汇收支大幅收窄,央行外汇储备的下降幅度明显缩? ? 2017年后外汇储备余额稳定在3.1万亿美元左右,2019年月平均值只有一位数的变化。总体而言,目前市场对人民币汇率双向波动的预期已经确定。在此基础上,跨境资本流动明显改善,这将对汇率回报基本面形成良好的正反馈。

总之,由于贸易摩擦的边际下降,中美价差扩大,美元指数走弱,有效的外汇管理政策和市场预期趋于合理,笔者认为下半年人民币汇率将稳步上升。年度最佳。汇率的稳定将增强中国的货币政策空间,也将有助于金融业对外开放和人民币国际化。

10×1778 11个

经济观察者

中国人民银行资产高级研究员罗建树:基本面将重塑人民币汇率走势

0×251C

壹图网)

罗公书/text自2019年第二季度以来,中国的经济利润率有所下降,贸易摩擦加剧,人民币贬值压力再次出现。事实上,经过年中节点,国内外经济基本面和政策方面都发生了重大变化,贸易摩擦有所改善。下半年人民币汇率稳定增长的可能性较大。

2019年上半年,人民币汇率呈现“U”型走势,贸易摩擦成为重要因素。今年年初至2月底,中美进行了几轮磋商,取得了有效进展。在此期间,人民币汇率从近6.9下降到6.7以下。2月末至4月中旬,中美贸易磋商继续推进,市场预期相对稳定。人民币汇率在逻辑上回归基本面;5月初后,美国进一步提高关税,人民币汇率迅速降至6.9以上。回顾过去,由于贸易摩擦对美国经济的影响以及特朗普寻求连任的可能性,中美之间达成某种协议的可能性将在下半年上升。在这种情况下,基本面将重新成为人民币的主导汇率。因素。

从中长期来看,汇率主要取决于两国生产效率和潜在经济增长的差异。在2018年《对外部门报告》,国际货币基金组织表示人民币汇率与中期基本面一致,并且美元被高估了8%-16%。中国2020 - 2020年的潜在GDP增长率仍可能高于6.0%,而美联储对美国潜在经济增长的最新预测为1.9%。由于中国的经济潜力仍然强劲,居民的购买力往往会上升,人民币长期升值的可能性更大。

从短期来看,汇率受到经济周期性波动的影响。由于出口疲软以及制造业和房地产投资增长率的下降,中国的GDP增长率可能在下半年略有放缓。在美国,过去几个月的投资和消费增长率明显减弱。制造业采购经理人指数已降至接近繁荣和停滞的水平。下半年的GDP增长率可能会急剧下降至1.8%左右。总的来说,下半年,中国经济增速放缓低于美国,基本面的相对变化有利于人民币汇率的稳定。

两国货币政策和利率的相对变化是影响汇率的直接因?亍4咏衲昴瓿蹩迹泄幕醣艺叻从沉讼嗷≡竦奶氐恪R环矫妫芮泄刈⒐谕庑问频谋浠⒈3址粗芷诘髡?;另一方面,它继续强调不参与“大水灌溉”,并专注于供应方结构优化。在美国,美联储7月份的利率会议将利率下调25个基点,并将在8月初停止萎缩。年内再次降息的可能性仍然很高。总体而言,下半年美国货币宽松的可能性高于中国,并将直接反映在两国之间的利差上。今年5月以后,中美之间的10年期债券利差已经攀升至120个基点以上,较大的利差将支撑人民币汇率。

此外,在保持人民币兑一揽子货币基本稳定的前提下,人民币汇率与美元指数呈显着负相关,而美元指数走势主要取决于基本面和货币的相对变化。美国,欧洲和日本的政策。自去年以来,欧洲和日本经济继续疲软,但最近几个月出现了触底反弹的迹象。国际货币基金组织预测,下半年欧元区国内生产总值的增长率将从第一季度的1.0%反弹,年增长率约为1.3%。在货币政策方面,欧洲央行将于9月重启TLTRO,预计日本央行将维持其债券购买计划。总体而言,欧洲央行政策的边际变化小于美联储的急剧转变。根据美国,欧洲和日本基本面和货币政策的相对变化,下半年美元走弱的可能性高于强势美元的可能性,人民币汇率的压力相对较大小。

从中国外汇管理政策的角度来看,近年来的反周期调整对防止汇率大幅波动起到了重要作用。 2017年5月,人民币汇率中间价定价机制引入反周期因素扭转了单边贬值的局面,2018年人民币汇率继续走强,反周期因素被暂停,起到“封顶”作用。从目前的情况来看,反周期因素引导中间价格低于6.9,有效平滑了大幅波动的趋势。在市场运作层面,2018年9月启动的离岸中央银行票据的发行对稳定市场是有效的。与离岸市场流动性的直接回收相比,央行票据的发行更加透明,市场化,注重预期的指导,是一种更好的汇率调控政策。总体而言,目前的人民币汇率定价和跨境资本管理政策已经成熟,政策信心大幅提升,对防范汇率大幅波动的风险起到了很好的作用。

最后,从市场预期来看,2017年人民币汇率在基本面和政策的影响下经历了大幅“U”型逆转,“8.11”汇率改革后形成的单边贬值预期发生逆转。从价格来看,首先是离岸 - 陆上交易所的差异变为双向波动,平均值从2017年前的300个基点或更多下降到50个基点以下;二是长期即期汇率差异大幅缩小,12个月向前,即期汇率从2000bp下降到200bp。从资本流动的角度来看,2017年以后银行结算和销售赤字以及外汇收支大幅收窄,央行外汇储备的下降幅度明显?跣 ? 2017年后外汇储备余额稳定在3.1万亿美元左右,2019年月平均值只有一位数的变化。总体而言,目前市场对人民币汇率双向波动的预期已经确定。在此基础上,跨境资本流动明显改善,这将对汇率回报基本面形成良好的正反馈。

总之,由于贸易摩擦的边际下滑,中美利差扩大和美元指数走弱,有效的外汇管理政策和市场预期趋于理性,笔者认为人民币汇率会上升在下半年稳步发展。汇率的稳定将增强中国的货币政策空间,也将有助于金融业对外开放和人民币国际化。

仅提供信息存储空间服务。

汇率

基本面

美国

提速

阅读()